Wie geopolitische Risiken die Erdgaspreise beeinflussen

25.01.2024

Europas Gasversorgung ist solide und diversifiziert

Der Konflikt zwischen Israel und der Hamas hatte nur minimale Auswirkungen auf die weltweiten Gasströme. Israel ist zwar ein wichtiger Gasproduzent in der Region, und es gab einmal Überlegungen für eine Offshore-Gaspipeline zu den südeuropäischen Ländern, aber der Konflikt hat ein Umfeld geschaffen, das es den militanten Huthi ermöglicht, Handelsschiffe anzugreifen, die über das Rote Meer zum Suezkanal fahren. Die zunehmenden Angriffe haben viele Reedereien dazu veranlasst, ihre Lieferungen umzuleiten und einen Großteil des Öls und Gases um Afrika herum zu transportieren, was die Lieferzeiten und -kosten erheblich verlängert. Es ist erwähnenswert, dass vor dem Konflikt etwa 8 % des gesamten LNG-Handels über die Route durch die Region abgewickelt wurden.

Was den US-Markt anbelangt, so hat die jüngste Rekordkälte zwar die Nachfrage unter Druck gesetzt, aber die inländische Gasproduktion des Landes ist stabil geblieben und hat dazu beigetragen, die Preisspitzen abzufedern. Darüber hinaus haben die US-LNG-Exporte zugenommen und tragen zur weltweiten Gasversorgung bei.

Die geopolitischen Ereignisse haben Besorgnis über die Gaspreise ausgelöst, aber ihre Auswirkungen auf den europäischen Gasmarkt dürften begrenzt sein. Die Vereinigten Staaten liefern derzeit rund 50 % des LNG nach Europa, und dieser Anteil dürfte in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 mit der Inbetriebnahme neuer Exportkapazitäten steigen. Darüber hinaus ist Europa auf Pipeline-Gaslieferungen aus Norwegen, Algerien und Aserbaidschan angewiesen, während die Rolle Russlands abgenommen hat. Außerdem wird LNG-Gas, das ursprünglich über den Suezkanal nach Europa gelangen sollte, umgeleitet, wenn auch zu höheren Kosten und mit längeren Lieferzeiten.

Europa verfügt über ausreichende Gasreserven

Der milde Herbst und der frühe Winter in Europa verzögerten den Beginn der Heizsaison, was zum Teil auf den Klimawandel zurückzuführen ist. Europa hat jedoch Schritte unternommen, um seine Gasversorgung zu diversifizieren, und damit begonnen, seine Reserven für die Heizsaison früher aufzubauen. Derzeit sind die Speicher in Europa zu 72 % gefüllt, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 62 %. Am Ende der laufenden Heizsaison werden die Speicher voraussichtlich zu mehr als 50 % gefüllt sein, so dass die Versorgung für den nächsten Winter teilweise gesichert ist. Dieses Szenario spiegelt sich in der Terminpreiskurve des Gasmarktes wider. Der Preis für TTF-Gas zur Lieferung an die niederländischen Häfen wird voraussichtlich bis zum Frühherbst 2024 relativ stabil bleiben, wobei die Preise für die Winterperiode im nächsten Jahr geringfügig steigen werden. Während die Gaspreise im Vergleich zu den Preisen vor der Pandemie immer noch leicht erhöht sind, gibt es kaum Anzeichen dafür, dass sie wieder auf die exorbitanten Werte von 100, 200 oder gar 300 € pro MWh zurückkehren werden, die auf dem Höhepunkt der Pandemie, des Krieges in der Ukraine und der Inflation zu beobachten waren.

Obwohl die geopolitischen Ereignisse Anlass zur Sorge über die Gaspreise gegeben haben, scheint der europäische Gasmarkt gut aufgestellt zu sein, um Versorgungsunterbrechungen zu bewältigen und die Preise stabil zu halten. Auch die Vereinigten Staaten, ein wichtiger Erdgasproduzent und -exporteur, werden voraussichtlich ihre Rolle bei der Stabilisierung des globalen Gasmarktes beibehalten, selbst wenn die Nachfrage aus Asien, insbesondere aus China, steigt.

Natürlich könnten die Gaspreise in Europa im Falle eines länger anhaltenden strengen Winters oder geringerer Gasimporte aus den Vereinigten Staaten steigen, aber die Prognosen für den globalen Gasmarkt deuten darauf hin, dass der Markt insgesamt ausgeglichen bleiben wird. Der Gasmarkt in den USA weist derzeit einen erheblichen Angebotsüberschuss auf, wobei die Gasvorräte rund 10 % über dem Fünfjahresdurchschnitt und 13 % über dem Vorjahresniveau liegen. Es wird erwartet, dass die Vorräte bis zum Ende der Heizsaison 20-25 % über dem historischen Durchschnitt liegen werden, was zum größten Angebotsüberschuss in der Geschichte führen könnte.

Trotz dieses Überschusses können die Spotgaspreise in den USA je nach saisonalen Nachfragemustern erheblich schwanken. Kälteeinbrüche können die Spotpreise in wichtigen Heizregionen um mehrere hundert Prozent in die Höhe treiben, auch wenn die Terminpreise relativ stabil bleiben. Die derzeitige Überproduktion im Verhältnis zur Nachfrage wird die Gaspreise in den USA voraussichtlich insgesamt niedrig halten. Eine Drosselung der Produktion ist nicht kosteneffizient, da die Wiederaufnahme der Produktion teuer sein kann. Daher ist es wirtschaftlicher, Gas zu fördern und zu lagern, um für mögliche künftige Versorgungsunterbrechungen gewappnet zu sein, was die aktuellen Preise noch weiter nach unten drückt.

Auch wenn geopolitische Spannungen eine Herausforderung darstellen könnten, scheint der Weltgasmarkt insgesamt widerstandsfähig und gut versorgt zu sein. Die USA sind mit ihren riesigen Gasreserven und wachsenden Exportkapazitäten gut positioniert, um eine stabilisierende Rolle auf dem Markt zu spielen, selbst wenn die weltweite Nachfrage steigt.

Wie geht es mit den Preisen in Europa und den USA weiter?

Während sich die geopolitische Landschaft weiterentwickelt, dürfte der allgemeine Trend bei den Gaspreisen in Europa und den USA weiterhin nach unten gehen. Der Unterschied zwischen den US-amerikanischen und den europäischen Gaspreisen wird sich wahrscheinlich etwas verringern, da neue Exportkapazitäten in den USA in Betrieb genommen werden, die das Angebot für Europa und Asien erhöhen. Derzeit bewegen sich die Erdgaspreise in Europa unter 30 €/MWh und werden voraussichtlich bis zum Frühherbst stabil bleiben. Während der Markt für die Winterperiode einen leichten Anstieg auf etwa 35 €/MWh erwartet, könnte der Zustrom von Gas aus den USA in der zweiten Jahreshälfte die Preise noch weiter nach unten drücken, möglicherweise unter 20 €/MWh. Anhaltende geopolitische Spannungen könnten diese Entwicklung jedoch unterbrechen.

In den USA dürften die Gaspreise ebenfalls sinken und möglicherweise einen realen Tiefstand von etwa 1,5-2,0 $/MMBTU erreichen, bevor sie im Sommer und dann im Herbst/Winter wieder ansteigen. Anleger sollten beachten, dass ein erheblicher Teil der erwarteten Preiserhöhungen in der zweiten Jahreshälfte auf die Struktur der Terminpreise und die anschließende Verlängerung der Laufzeit zurückzuführen sein wird.

Trotz dieser Abwärtstendenzen bleibt Gas ein wichtiger Rohstoff für fast alle Volkswirtschaften der Welt. Die jüngste Periode erhöhter Marktvolatilität scheint jedoch nachzulassen, was darauf hindeutet, dass sich die Preise nach Jahren der Turbulenzen stabilisieren.

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